核心要点：

市场回顾：近两周银行指数上涨4.56%，板块估值有所修复近两周（2022.07.17-2023.07.28）银行（申万） 指数上涨4.56%，领先沪深300指数2.16 个百分点。股份行和农商行市场表现居前，大型银行表现居后。

资金市场：资金环境相对平稳，存单净融资额较高近两周央行公开市场操作净投放3730 亿元，短期资金利率上行。存单利率略上行，7 月以来存单净融资相对较高，银行对市场资金的需求增加。

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行业动态：支持存量房贷利率变更，总体影响或相对有限；逆周期调节预期加强，银行资产风险继续缓释

据贝壳财经报道，多家国有银行及股份制银行均表示暂未出炉存量房贷利率下调细则，但存量房贷存在调整可能。从维持一定幅度息差的角度，或不支持银行大范围统一下调存量贷款利率加点。从贷款定价方面来看，客户资质和综合贡献影响房贷利率，即便利率加点发生下调，调整幅度也将体现综合信用水平差异。商业银行贷款定价具有异质性，依然取决于银行与客户之间的协商约定，而居民提前还贷高峰已经渐渐过去，商业银行将对房贷利率调整与提前还贷二者之间的影响进行权衡，预计整体调整幅度及其对息差的影响相对有限。

7 月政治局会议提出要加强逆周期调节和政策储备，适时调整优化房地产政策，同时强调要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。

二季度以来，商品房购房需求仍然较弱，政治局会议加强了房地产政策优化预期，巩固了对政策托底楼市的信心。二季度末，个人住房贷款余额38.6万亿元，同比下降0.7%，主要由于商品房销售恢复较弱和居民集中提前还贷。如果“认房不用认贷”等政策能够在更多城市实施，将有助于商品房市场保持稳定，促进居民住房贷款需求增加，优化银行信贷结构，银行房地产资产风险将继续缓释。短期内，地方到期债务可能通过与金融机构协商展期、重组等方式进行置换。从更长时间维度来看，如果在各项政策支持下地方经济实现稳中向好，债务风险将在经济增长中逐渐消解。

投资建议

随着房地产融资政策转宽，商品房需求端宽松政策加码，房地产资产风险趋于收敛。逆周期政策力度加强后，未来经济修复将有助于改善信贷需求，缓解贷款利率下行压力，而负债端成本节约效应持续释放，息差降幅或缩窄。经济稳中向好预期将推动银行股估值修复：一是优质区域行或将率先受益于基本面改善，经营表现有望继续领先同业；二是随着楼市风险趋于收敛，股份制银行估值修复存在空间。此外，可关注以大行为主的高股息股市场表现持续性，在资金持续宽松的环境下，配置优势有望延续。维持行业“增持”评级。

风险提示

经济增长不及预期，信贷需求持续低迷；行业信用风险过快释放；政策落实不及预期。

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