资产配置与比较月报(2023年8月):政策提振信心 周期利好权益
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投资要点
政治局会议首提活跃资本市场,提振投资者信心。政治局会议定调后,预计后续细则政策上将陆续出台,同时股市财富效应增加也将提升信心,促进消费需求回升。房地产上,适时调整优化房地产政策,超大城市城中村改造政策,更多增量政策可能已在路上,悲观预期或将明显修复。
先行指标向好。7月PMI在收缩区间继续回升,主要特征反映在:1.新订单指数回升0.9个百分点至49.5%,而新出口订单指数有所下滑,反映出内需回升。2.生产经营活动预期指数升至55.1%,反映预期提振。3.原材料购进及出厂价格指数双双回升,反映价格触底回升。
PPI或将见底,企业利润增速延续回升。PPI相对领先库存,7月PPI可能会见底回升,年内维持回升态势。结合2000年以来去库存周期的持续时间规律,年内库存周期有望由去库切换至补库。分上下游来看,中游装备设备制造领先,多数行业已处于被动去库,甚至主动补库周期;下游稍落后于中游装备制造;上游及中游原材料制造多仍处于主动去库,商品价格短期仍有压力,但成本压力的减轻将持续利好中下游行业利润增速的回升。
外部压力减轻。5月以来人民币汇率持续贬值,与A股震荡下行具有较高相关性。央行调升跨境融资宏观审慎调节参数,稳汇率工具箱打开,结合积极政策定调,政策落实加速,国内经济预期回升。美国通胀继续回落,薪资仍有粘性,失业率仍处于低位,但惠誉下调美国信用评级,由于加息的滞后效应,我们仍认为基准情形下加息周期或已结束,美元及美债进一步走强的概率不高,人民币汇率有望企稳。
投资建议:结合库存周期、政策周期、经济周期来看,我们认为当前权益市场布局可以更积极一些,8月可关注:1.政策推动下经济预期回升,看好顺周期板块的表现,指数方面看好A50,板块方面看好房地产相关产业链,如建材、家电等,资本市场利好,结算占用资金下降的券商板块等。2.业绩有弹性,受益于成本下降,中报有望超预期的板块,如中游高端制造、消费、医药等。3.估值水平较低,行业周期底部的板块,如石油石化。4.长期来看,科技仍有望推动经济结构转型升级,利率环境低位,成长板块后续仍有机会。个股上,依然看好研发占比高、现金流良好、负债率低的长线选股逻辑。
重点推荐:消费:贵州茅台、千味央厨。周期:海油工程、中海油服、桐昆股份、中国石化、巨化股份。大健康:贝达药业、康泰生物。TMT:中船特气、国芯科技。高端制造:科沃斯、恒立液压、中航西飞。金融:常熟银行、宁波银行。
风险提示:国内政策落地不及预期;地缘政治事件导致通胀再次上升;全球金融市场不稳定的风险;中美关系的不确定性。
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