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公司发布 2023 年中报，2023H1 营收3.5 亿元，同增15.9%，归母净利0.4 亿元，同增86.8%，EPS0.36 元；其中2023Q2 营收2.0 亿元，同增29.8%，归母净利0.3 亿元，同增164.2%。公司是真空绝热板龙头，技术储备、客户资源优势显著，且产能稳步扩张；真空玻璃量产线处于中试阶段，随着产能释放及订单落地，真空玻璃或成为第二大增长点。维持公司增持评级。

支撑评级的要点

2023Q2 营收利润同比高增长：公司2023Q2 营收2.0 亿元，同增29.8%，创上市以来新高；归母净利0.3 亿元，同增164.2%。2023Q2 销售毛利率33.8%，同比上升12.2pct，环比提升4.0pct；销售净利率15.0%，同比上升7.6pct，环比提升 7.5pct。公司业绩实现高增长主要系下游需求恢复，且原材料玻纤和天然气价格回落，真空绝热板生产成本下降。

真空绝热板产能持续扩张，真空玻璃业务蓄势待发：公司2019 年募投的350 万平方米真空绝热板扩产项目产能已充分释放，现总产能约为800 万平/年。2022 年6 月，公司公告计划投资5.0 亿元建设年产500 万平方米真空产业制造基地，产能稳步扩张。公司真空玻璃20 万平方米实验线已处于中试阶段，且规划投资8.5 亿元建设200 万平方米真空玻璃项目，弹性可期。

我国真空绝热板渗透率较低，提升空间大：真空绝热板海外需求主要由环保要求及能效标准提升带动，而其在国内的需求主要由高端冰箱需求驱动。2020 年，日本真空绝热板在冰箱冷柜中的渗透率高达70%，发达国家均值为10%，而我国渗透率仅为3%，提升空间较大。

估值

公司真空绝热板主业稳健发展，真空玻璃弹性较大，我们看好公司成长性，维持原有盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入分别为8.0、10.6、14.5 亿元，归母净利分别为1.0、1.7、1.9 亿元，EPS 分别为0.81、1.47、1.65 元，PE 分别为44.1/24.5/21.7 倍。维持公司增持评级。

评级面临的主要风险

原燃料成本上涨，外汇汇率波动，真空玻璃放量不及预期。

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